Con este método se escapa cada vez que Crash-truffe

Dominar este método puede escapar de este líder de opinión cada vez que Crash Sina (micro carta pública, instituciones de Europa central desde el punto de vista de la columna kopleader) autor 曹翔 (crecimiento, CEO de la compañía de gestión de activos de Shenzhen, sur de China Central EMBA2015 el desplome de la clase) para el año 2015, aproximadamente en el tiempo de espera en el mes de junio la tasa de ganancias, Gema es más de 100 veces en las ganancias de 500 a hasta 80 veces, es evidente la formación de espuma.Estamos en 50 veces cuando comienzan a reducir, hasta reducir a 60, cuando 70 veces, han sido reducidos a la más baja, que el último párrafo o a otros.Con este método se escapa cada vez que el maestro, este método puede escapar de cada accidente antes de hablar de hablar de inversiones de riesgo, riesgo es la posibilidad de pérdida.Desde el punto de vista de riesgo para las inversiones de capital, en general se dividen en dos tipos, una de las acciones de riesgo, con las empresas que cotizan en bolsa están relacionados con el propio.Por ejemplo, los cambios en el entorno de la empresa, el fraude financiero, gestión e incluso recientemente ha perdido, esto es con una serie de acciones relacionadas con el riesgo propio.El otro peligro es el riesgo de todo el sistema, es la volatilidad de la economía de la Ciudad, hay un ciclo de entorno económico, en cambio, el nivel de los tipos de interés también está cambiando la tendencia y las fluctuaciones del ciclo económico, por lo que es inevitable.¿Cómo controlar el riesgo de dos tipos de inversiones?Las acciones para controlar el riesgo a través de la cartera.Los economistas de los Estados Unidos, la dimensión de squash (Markowitz) propone la teoría de cartera por primera vez en el año de 1952, por lo tanto, ganó el Premio Nobel de economía.Nos dice que la teoría de Markowitz, la cartera de acciones dentro de un si no es una correlación positiva (por ejemplo, la combinación de dos centrales eléctricas de carbón adentro sólo a la planta, cuando están a la baja en la rentabilidad, que no puede controlar las acciones de riesgo) a través de la combinación de acciones para eliminar el riesgo.Los estudios empíricos muestran que, dentro de su cartera si hay 60 las acciones, se puede eliminar más del 99% de cada riesgo, representan el 1,6% de tu posición, si hay 30 de las existencias, se puede eliminar el riesgo de más del 80%.¿Sistema de riesgo cómo resolver?Es incapaz de resolver, porque en sí es la volatilidad del mercado global.Nuestra estrategia de investigación es a través de la posición de control del riesgo, cuando el mercado está sobrevalorado y obviamente en la espuma cuando el Estado, usted debe vender, reducir a un mínimo su posición de reconocimiento, un 10% o 20%.¿Si de esta manera, te va a escapar de la caída cada vez, cuál es la razón?¿Deberíamos pensar en el 2015 cuando, probablemente en el mes de junio, todo el mundo sabe que la tasa de ingresos de Gema es cuántas veces?Más de 100 veces en las ganancias de 500 a hasta 80 veces, es evidente la formación de espuma.No lo vamos a hacer cuando cotiza 80 veces en ir a vender en más de 50 veces, cuando comienzan a reducir, hasta reducir a 60, cuando 70 veces, han sido reducidos a la más baja, que el último párrafo o a otros.El proceso de venta será muy doloroso, todo alrededor de ellos en el Chase.Pero si eres un inversor valor firme no doloroso, con la paz de la mente y a tratar de este asunto.¿Cuándo añadir posiciones?Cuando el mercado está en momento muy subestimado, debería de abrir más baja posiciones cada vez más alto, hasta que el reconocimiento, por ejemplo, el 80% o el 90%.Por ejemplo en los mercados maduros, casi 30 veces más de 10 veces las ganancias es sobrevalorado, pertenecientes a las siguientes 8 veces subestimado, básicamente es la compra de cierto dinero, 5 veces la tasa de ganancias, seis veces como Dios le mandó dinero.(aquí se refiere a la tasa de ingresos del mercado global, la tasa de ganancias de las acciones no.)En la historia hemos tenido las estadísticas, hay un índice MSCI China tiene una historia de más de diez años, el índice de la tasa acumulada desde los días 8 veces el precio es de 56 días, incluyendo la tormenta financiera de Asia, la crisis de la deuda en Europa, la crisis financiera de 2008.La historia del futuro de la experiencia no puede, pero nos dice algo de regularidad, cuando el mercado está en un estado muy subestimado, mientras el dinero para comprar, y en no mucho tiempo va a hacer dinero, este es el método de control de riesgos sistémicos.En segundo lugar, el valor de la inversión es la base de empresas que cotizan en bolsa, y le da una valoración de la inversión en primer lugar para hablar acerca de la teoría de la inversión.¿Por ejemplo, si a la gente le gusta ver novelas que Wudang Shaolin,, la Emei, Kongtong escuela, que la escuela más?No hay una facción es el más poderoso, mira tu práctica quién envió a esta escuela, bueno es el maestro.¿La teoría de la inversión de tres acciones que la teoría de la inversión?Basado en la teoría de la inversión de la volatilidad de los precios, de acuerdo con la volatilidad de los precios para obtener beneficios.No mira a los fundamentos, que según el mapa K para invertir son de esta categoría.Keynes economista famoso es el uso de la teoría de la inversión, es la teoría general del empleo, el interés y el dinero.Su lema es a largo plazo, todos vamos a morir, por qué el valor de la inversión, la inversión de valor para pasar el tiempo.Si estás dispuesto a hacer inversiones en el mapa K, no no, mientras el conjunto de técnicas que practica la perfección también.Pero después de este conjunto de tecnologías no escucha, después de escuchar el impacto que va a tener para ti.Modelo basado en la teoría de la cantidad de inversión que estamos acostumbrados a oír "la cuantificación de la inversión" y "el comercio" de la programación.También hay una teoría de inversión basado en los fundamentos y las valoraciones, que llamamos el valor de la inversión.Hablando de inversiones no tienen valor todos millones de acciones del Banco el malentendido de que compro cinco veces las ganancias es el valor de la inversión, la reciente compra de cuarenta veces las ganancias no es el valor de la inversión, no es así.No es el valor de la inversión de comprar más barato, comprar caro no es el valor de la inversión, sino basados en los fundamentos y la valoración entre los dos para el partido, sólo hablar de cualquiera de ellos no tiene sentido.¿Por ejemplo, una de las acciones más popular?Concepto el concepto militar de las acciones, y el nuevo concepto de energía, y así sucesivamente.¿Concepto de unidad de inversión es el valor de la inversión?A ver cómo lo haces.Por ejemplo, un nuevo concepto de energía, teniendo en cuenta los siguientes factores: cuando el éxito de la producción cuando, un año puede generar muchas ventas, generan muchos beneficios de valoraciones, cuantas veces el valor de mercado sería, a contar a partir de este año nada hasta después de un par de años todas hechas, hoy Puede ser el valor de mercado de 100 millones de euros. Después de un par de años es quizás el valor de mercado de 500 millones de euros, hasta los riesgos a considerar, un descuento, crees que este cambio puede aceptar.Esta práctica es el valor de la inversión.Si no hay un cálculo después de esto, usted dijo que aquí hay un concepto militar, hay un nuevo concepto de energía, el valor de mercado de lo que hoy vale, no importa cuánto valor de mercado después de cinco años, no es el valor de la inversión, que es la especulación.¿Qué es la teoría del valor de la inversión?A largo plazo, el precio de las acciones es la base de las empresas que cotizan en bolsa y los inversores se espera en el futuro.Así que cuando vamos a hacer cuando el valor de la inversión, que es la base del análisis de las empresas que cotizan en bolsa y darle una valoración.¿En tercer lugar, la estructura Capital China qué es la mejor?Análisis fundamental de la gobernanza empresarial en el análisis fundamental es algo más complejo, que en general se divide en varias partes, en primer lugar depende de la gobernanza empresarial, depende de la estructura de capital, la estructura de capital de una buena gobernanza básicamente determina una buena empresa.¿En la Capital China qué es la mejor?Te puedo contar la experiencia de una demostración, para invertir sólo para encontrar esta clase, una combinación, básicamente es hacer dinero.Este tipo de empresas es la principal accionista de las empresas públicas, la gestión de los principales titulares de muchas de las acciones, de propiedad mixta, o el de la empresa propiedad de los empleados.¿Este tipo de empresa?En China, las empresas estatales tienen la ventaja de hacer negocios es innata, es coherente con los intereses de la administración con las empresas que cotizan en bolsa en los intereses de las empresas que cotizan en bolsa, de hecho, los precios de las acciones, dividendos o más, su gestión ha subido, es unánime entre los intereses.¿Y lo que es más importante, aquí existe la situación de las empresas que cotizan en bolsa más activos?No, Sasac mirando.¿La estructura de capital es el peor?Pocos grandes accionistas, sus intereses son difíciles de armonizar con las empresas que cotizan en bolsa, pero lo dijo sin supervisión es, para él, es un poder sin control, esto es más fácil de un riesgo.Capacidad de gestión, la cultura y la eficiencia de la empresa, no hay indicadores, depende de la experiencia.Si la remuneración de los ejecutivos, la remuneración de los ejecutivos de una empresa especialmente alta, son más altos que sus pares, entonces esta empresa puede comparar la atención personal, pero no se preocupa por los accionistas.Si no te importa, por qué hacer de sus accionistas.La remuneración de los ejecutivos de baja también hay problemas, la baja de sueldo conducirá a la inestabilidad del equipo.Es muy importante la estabilidad de los miembros, la lista de los principales ejecutivos de una empresa desde que básicamente no ha cambiado demasiado, que es una compañía muy bien.Si los ejecutivos que cada dos o tres años hay un cambio relativamente grande, esta empresa tiene un problema, básicamente por el veto.El tamaño de la empresa, esto en sí mismo no influye demasiado, el tamaño de la empresa es relativamente grande, la posibilidad de hacer el mal será menor, porque la preocupación por el mercado es relativamente alto.Tiempo en el mercado, no es un parámetro importante, pero nos daría una ventana de Observación de su tiempo.En el corto tiempo, puedes observar que la ventana de tiempo relativamente corto, es muy difícil que otros elementos de juicio.Así que en dos o tres años dentro de la empresa, no nos tocó en la mayoría de los casos.Los grandes accionistas de Vitro activos más, no más, si muchos de sus activos, que pueden ser activos, pero no necesariamente todos los activos son buenas.Entre los grandes accionistas de Vitro más activos, más probable es que con las empresas que cotizan en bolsa de algunos de los beneficios de la transferencia, esto es muy común en el mercado de capitales.Así que si todos los activos de grandes accionistas dentro de esta empresa pública, que es un fenómeno muy buena, es la de puntos extra.Cuarto, si se encuentra "como empresas de cerveza", que se encuentra en análisis de la industria espacial características. La nena de una inversión, si es en una gran industria, puede crecer en una gran empresa.Pero la gran industria suelen enfrentarse a una competencia feroz, si encuentran una gran industria, y no hay mucha competencia, este tema es muy bueno.Posición en la industria, es un líder, es el pene, o detrás de él, que la valoración en el mercado de capitales a no es la misma.Nos gusta comprar acciones de las principales empresas de esos sectores.El crecimiento de la empresa, generalmente se divide en cuatro aspectos: la venta de los nuevos productos de venta compra un poco más el precio de uno de los más interesantes son los aumentos de precios, el precio no es porque el aumento de los costos y precios, pero no el aumento de costes puede subir los precios, las ventas no fueron afectados.Si dice que si puede encontrar este tipo de empresas, que realmente es encontrar un tesoro de una inversión, es muy poco a lo largo de muchos años, sólo he visto un licor Maotai.En 2001 el precio de fábrica de cerveza es de 210 millones de yuanes, en 2012, el tiempo de 11 años hizo 8 veces el precio, el precio de fábrica que 819 millones, mientras que los costes de sorgo y el agua no cambia demasiado grande.El precio de las acciones en retrospectiva el Maotai, 2001 es 3, 4 dólares, ahora es de 200 dólares.Si puede encontrar una empresa con poder autónomo de los otros, este tipo de empresas en algunos aspectos, no se puede ignorar.Una empresa debe tener competencias básicas.La capacidad de competitividad de las empresas, es capaz de diferenciarse de la competencia de marca, patentes, incluyendo tamaño, tales como controladores de los clientes.¿Qué es la marca?¿La diferencia entre marca y marca?A mi entender, la marca puede aumentar el consumo activo de la voluntad de los consumidores, los consumidores tienen viscosidad en exceso, puede traer beneficios a la empresa.Otra característica de la marca, la historia debe ser muy larga, porque se necesita tiempo para construir una marca.El viernes, cuando el dinero es dinero en el bolsillo de los accionistas de hacer investigación, sólo las empresas que cotizan en bolsa el secreto con una charla, no dijo palabra Dong son la base de la información pública, a menos que tu relación con él y en especial, que será más que un poco de alguien que no conoce.Cuando estamos haciendo la investigación, intercambio con Dong es sólo el primer paso, en la medida de lo posible con la financiación, con los trabajadores, incluso con el portero de intercambio.Orientación para saber que las empresas personal y, a menudo, es el más intrascendente decirle la verdad, pero no su palabra cuando el bebé, porque ellos también tienen sus limitaciones.La investigación, para la plena comprensión de información de una empresa vas a traer a todos, descubrir los útiles para el proceso de análisis, esa es la clave.No sólo por parte de la empresa de investigación de mercado relacionados con la investigación, y la investigación de la cadena de la industria.También es muy importante seguir la pista.La situación está siempre cambiando, si no de seguimiento, especialmente ahora que el cambio social tan rápido, hoy es un buen negocio, mañana es un buen negocio.El ejemplo más típico de la ciudad de supermercado, a y B, en el momento en que se tiene la posibilidad de convertirse en el caballo – China, a las ganancias también es alta, 40 veces.¿Pero ahora?En cambio en la industria, a partir de la línea a línea y ve, y esto con la capacidad de funcionamiento de sus individuos no importa, es la buena vida.Si no la pista, puede que no se observó este cambio.Cada empresa es un factor desfavorable, ya que de no exagerar los factores negativos, no con vistas a una visión objetiva.Si no hay riesgo, no hacer la inversión.Hacer acciones que debemos aclarar un poco las acciones de la empresa no siempre es buena, la diferencia de la empresa no es necesariamente malas acciones.Aquí el principal problema es la valoración, la valoración es el valor de la compañía con un modelo matemático que es determinante en el medio ambiente, la economía, las tasas de interés de los inversores, y las expectativas sobre el futuro.¿Cuál es el objetivo final de las operaciones de la empresa?Tenemos el concepto de que el dinero es el dinero, los accionistas de bolsillo, por lo que el objetivo de la empresa es fundamental para crear el flujo de efectivo libre.(brevemente, el concepto de flujo de caja libre es el flujo de efectivo de Operaciones de capital menos gastos.)¿Por qué es tan importante?Si una empresa no genera flujo de efectivo libre, se enfrenta a un problema, tenemos que ir a la financiación.Y que la financiación de una de dos maneras, una es la cuestión de los derechos, los derechos a los antiguos accionistas de acciones diluidas, y que la emisión de bonos de la deuda, que el pago de intereses y, en última instancia, puede afectar tu futuro de ganancias.Sexto, debe evitar la debilidad humana, la más triste es la entrada de aire, cuando no el pánico y cuando el valor de la inversión es fundamental de análisis y valoración, análisis fundamental como ciencia, debe ser a través de un microscopio para encontrar algunos matices dentro de ella, para realizar un estudio cuidadoso.Valoración de como tocar el piano, la misma música, diferentes Directores de orquesta, y diferentes tipos de banda es tocar diferentes canciones.La misma empresa, realizar valoraciones diferentes tipos, pueden ser muy diferentes, la valoración es el arte, la experiencia depende de ti.El análisis fundamental es la ciencia, el arte de la valoración es el valor de la inversión es defectuoso: por ejemplo, no hay manera de analizar los fundamentos, no hay manera de valoración exacta.El valor de la inversión de un inconveniente más evidente es que no sabes cuándo el valor de retorno.El valor de llegar tarde, pero no ausente, pero tarde puede causar un gran daño a ti.Este es el valor de la inversión para resolver los problemas de ingresos, pero no resuelve el problema de rendimiento.El valor de la inversión de los beneficios que te puede hacer razonable, es difícil tener grandes beneficios, que es la cualidad, la paciencia y un espíritu de independencia y autocontrol.En particular, en la mayoría de la gente abandona los criterios de inversión y tiempo de hacerse rico rápido, es muy difícil controlar su corazón.La necesidad de evitar la debilidad humana, tales como: exceso de confianza, la decisión de no admitir el trasero; la cabeza, desde el punto de vista de la posición de la decisión.Por ejemplo, un efecto de rebaño, es muy desagradable, todo el mundo pensó que era un toro cuando dice que es una burbuja, y nadie quiere comunicarse contigo, estarás muy sola, te vas a perder amigos.Lo más triste es que cuando la entrada de aire, cuando no el pánico.Al final de una palabra, el valor de la inversión es rentable comprar acciones y lograr la adecuada dispersión.(según el nivel de 曹翔 compartir en Shanghai EMBA2015 central clase 5 & Shenzhen en foro por terminar la clase (clase 2) El autor presenta: industrial y comercial, de la Universidad de Europa central de instituciones sin fines de lucro internacional es superior por el Gobierno de China y la Unión Europea, co – fundador de formación especializada de gestión de talento internacional.Micro: CEIBS6688 señal) para el autor la autorización exclusiva de Sina utilizar, no se reproducen.El discurso no representa el punto de vista.

掌握这套方法能逃过每次股灾   文 新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏 中欧视角 作者 曹翔(深圳中南成长资产管理有限公司CEO,中欧EMBA2015级学员)   2015年的股灾,大概在6月份的时候,创业板的市盈率是100多倍,中证500的市盈率达到了80倍,这是明显的泡沫。我们在50倍的时候就开始减了,等到减到60、70倍的时候,已经减到最低位了,要把最后那一段涨幅留给别人。 掌握这套方法能逃过每次股灾   一、掌握这套方法能逃过每一次股灾   讲投资之前首先要讲风险,风险就是亏损的可能性。   从股票投资的角度来说,风险一般分成两种类型,一种是个股风险,跟上市公司本身相关。比如行业环境发生变化,公司财务造假,甚至最近颇多的管理层失联,这一系列都是跟个股本身相关的风险。   另一种风险是系统性风险,整个大市是波动的,经济是有周期的,经济环境在发生变化,利率水平也在发生变化,所以大势和经济周期波动是不可避免的。 两种股票投资的风险   风险怎么控制?个股风险通过投资组合来控制。美国经济学家马考维茨(Markowitz)在1952年首次提出投资组合理论,他因此获得了诺贝尔经济学奖。   马考维茨的理论告诉我们,投资组合里面的个股只要不是完全正相关,(比如组合里面只有两个电厂,煤价向上的时候电厂盈利都是向下的,这就不能控制个股风险)就可以通过组合来消除个股风险。   实证研究表明,你的组合里面如果有60支个股,就可以消除99%以上的风险,每个占你仓位的1.6%,如果有30支股票,可以消除80%以上的风险。   系统性风险怎么解决?那是解决不了的,因为本身就是整体市场的波动。我们自己研究的策略是通过仓位来控制风险,当市场明显处在高估和泡沫状态的时候,你应该减仓,减到你认可的一个最低仓位,10%或者20%。   如果用这种方式,你一定会逃过每一次的股灾,原因是什么呢?我们想想2015年的股灾,大概在6月份的时候,大家知道创业板的市盈率是多少倍吗?100多倍,中证500的市盈率达到了80倍,这是明显的泡沫。我们做不到在市盈率80倍的时候再去减仓,在50倍的时候就开始减了,等到减到60、70倍的时候,已经减到最低位了,要把最后那一段涨幅留给别人。   你卖出的过程会很痛苦,周围人都在追涨。但是如果你是一个坚定的价值投资者那就不痛苦,用平和的心态去看待这个事情。   什么时候加仓位呢?当市场处于明显低估的时候,你应该加仓,越低越加,直到你认可的最高仓位,比如80%或90%。以成熟市场为例,差不多30倍以上市盈率就是高估,10倍以下属于低估,8倍以下基本上是买了一定会赚钱,5倍、6倍的市盈率等同上帝给你送钱了。(这里指整体市场的市盈率,不是个股的市盈率。)   历史上我们做过统计,有一个MSCI中国指数,历史上有这个指数的十几年以来,市盈率8倍以下的累计天数是56天,包括亚洲金融风暴、欧债危机、2008年的金融风暴等等。历史的经验不能代表未来,但是它告诉我们一个规律性的东西,当市场处在一个明显低估状态的时候,只要有钱买进去,等不了太长时间一定会赚钱,这就是系统性风险的控制方法。   二、价值投资就是分析上市公司的基本面,并给它一个估值   讲投资首先要讲投资理论。举个例子,大家喜欢看武侠小说的话知道有少林派、武当派、峨眉派、崆峒派,哪一派最厉害呢?没有哪一派是最厉害,看你练的是哪一派,把这派练好就是高手。 三种股票投资理论   有哪些投资理论?基于价格波动的投资理论,就是根据价格波动来获利。不看基本面,根据K线图来投资的人都是这一类。著名的经济学家凯恩斯就是用这个理论做投资的,他是《就业、利息和货币通论 》的作者。他的名言是长期而言,我们都将死去,所以你搞什么价值投资,价值投资要花时间的。   如果你们愿意根据K线图做投资,不是不行,只要把这套技术练得炉火纯青也可以。但是练这套技术的就不要听我讲了,听了会对你有影响。   基于数量模型的投资理论,就是我们现在经常听到的“量化投资”、“程式化交易”。   还有一种是基于基本面和估值的投资理论,我们称之为价值投资。说到价值投资大家千万不要有误解,以为我买五倍市盈率的银行股就是价值投资,买四十倍市盈率的腾讯就不是价值投资,不是这样的。   不是你买便宜的就是价值投资,买贵的就不是价值投资,而是要基于基本面和估值,两者之间进行匹配,只谈其中任何一个都没有意义。   举个例子,A股最流行什么?概念股,军工概念、新能源概念等等。投资概念股是价值投资吗?看你怎么做。比如某个新能源概念,你考虑了以下因素:当成功实现量产的时候,一年能产生多少销售收入,产生多少利润,给多少倍的估值,市值应该是多少,再算算从今年什么都没有到几年之后全部做成,今天可能是100亿市值,几年之后也许是500亿市值,再考虑到其中的风险,打个折扣,你认为这个回报可以接受。这种做法就算是价值投资。   如果没有经过这一套计算,你就说这里有一个军工概念,那里有一个新能源概念,不管今天的市值值多少,也不管五年之后的市值值多少,那就不是价值投资了,那是投机。   价值投资的理论基础是什么呢?长期而言,股价是由上市公司的基本面以及投资者对未来的预期决定的。所以当我们去做价值投资的时候,就是分析上市公司的基本面和给它一个估值。   三、在中国什么样的股权结构是最好的? 基本面分析中的公司治理   基本面的分析是比较复杂的事情,我们一般会分成几个部分来看,首先要看公司治理,要看股权结构,一个好的股权结构基本上决定了一个好的公司治理。   在中国什么样的股权结构是最好的?我可以告诉你一个实证的经验,去投资只找这一类,做成组合,基本上是赚钱的。这一类公司就是大股东是国企,主要的管理层持有很多的股份,混合所有制,或者员工持股的公司。   这类公司有什么好处呢?在中国,国企做业务是有天生优势的,再加上管理层的利益跟上市公司的利益是一致的,上市公司做好了、股价上升了,或者分红多了,管理层的身家也涨了,之间的利益是一致的。还有更重要的,这里会存在把上市公司资产掏空的情况吗?不会,国资委看着呢。   最差的股权结构是怎样的呢?大股东股份很少,他的利益很难跟上市公司一致起来,但是他又说了算,没人监督他,是一个不受控制的权力,这是比较容易出风险的。   管理层的管理能力,看这个企业的文化和效率,没有硬性的指标,只能靠经验判断。   高管的薪酬,如果一个公司的高管薪酬特别高,比同行都高,那就说明这个企业可能比较关注员工,而不关心股东。如果说它不关心你,你干嘛做它的股东呢。   高管的薪酬过低也有问题,过低的薪水会导致团队不稳定。团队的稳定性很重要,一个公司上市以来,主要高管基本上没有太大的变化,说明这是一个非常好的公司。如果说它的高管每隔两三年就有一次比较大的变动,这个公司肯定有问题,基本一票可以否决。   公司的规模,这本身没有太大的影响,公司规模相对大一点,干坏事的可能性会小一点,因为市场的关注度比较高。   上市时间,不是一个重要的参数,但是它会给我们一个观察它的窗口时间。上市时间过短的,你观察它的窗口时间比较短,就很难对它的其他要素进行判断。所以上市两年或者三年以内的企业,我们在大多数情况下是不碰的。   大股东体外资产多不多,如果资产多的话,它可能会有资产注入,但不一定所有的资产注入都是好事。大股东体外资产越多,越有可能跟上市公司之间进行一些利益输送,这在资本市场也非常常见。所以如果说大股东的资产全部在这家上市公司里面,这是一个非常好的现象,一定是可以加分的。   四、如果找到“茅台”那样的企业,那你就找到了一个投资的宝贝 基本面分析中的公司特质   行业空间,如果是处在一个很大的行业,有可能会成长为一个很大的公司。但是大行业一般都会面临激烈的竞争,如果碰到了一个很大的行业,又没有太多竞争,这样的标的是很好的。   行业里的地位,是龙头,是老二,还是跟在后面的,这在资本市场里给的估值是不一样的。我们喜欢买那些行业龙头企业的股票。   公司成长性,一般分成四个方面:   销售更多的产品   销售新产品   收购   提价   其中最有意思的一点是提价,这个提价不是指因为成本的上升而提价,而是成本不上升还能提价,销量还不受影响。如果说要是能找到这一类企业,你真的是找到了一个投资的宝贝了,非常少,这么多年我只见过一家——茅台。   茅台2001年的出厂价是210元左右,到2012年,11年的时间提了8次价,出厂价提到819元,而高粱和水的成本并没有太大的变化。回过头来看茅台的股价,2001年就是3、4块钱,现在是200块钱。如果能找到一个企业有自主的提价权力,这种企业在其他方面有些问题,你都可以忽略。   一个企业必须要有核心竞争力。核心竞争力就是企业能区别于竞争对手的能力,包括品牌、专利、规模、客户粘性等。什么叫品牌?品牌和牌子之间有区别吗?我的理解是,品牌能够主动增加消费者的消费意愿,对消费者有黏性,能给企业带来超额的利润。品牌还有一个特点,历史必须很长,因为建立一个品牌是需要时间的。   五、分到股东口袋里的钱才叫钱   做调研的时候,只是跟上市公司的董秘聊一聊是没有用的,董秘说的话基本都是公开信息,除非你跟他关系特别好,他会多透露一点别人不知道的。我们做调研的时候,跟董秘交流只是第一步,要尽可能跟财务,跟工人,甚至跟门卫交流。要多方位地去了解这个企业,而且往往是越无足轻重的人员跟你讲的都是真话,但是你也不要把他们的话当宝贝,因为他们也是有其局限性的。   做调研时,要全方位地了解一个企业   你要把所有人的信息拿过来,找出其中有用的来加工分析,这才是关键。调研不仅要调研上市公司本身,还要调研相关的产业链。   持续地跟踪也非常重要。情况总是在变化的,你要不跟踪,尤其是现在社会变化这么快,今天是一个好企业,明天就是一个不好的企业了。最典型的例子,A超市和B超市,上市的时候大家觉得它们有可能成为中国的沃尔马,给的市盈率也很高,40倍。但是现在呢?行业在变化,从线下转到线上去了,这跟它们个体的经营能力没有关系,就是命不好。如果说不跟踪,你可能就观察不到这种变化。   每个企业都是有不利因素的,既不要夸大不利因素,也不要忽略,要客观看待。如果怕有风险,就不要做投资了。   做股票一定要搞清楚一点,好公司不一定是好股票,差公司也不一定就是坏股票。这里主要是估值的问题,估值就是把公司的价值用数学的模式表示出来,决定因素是利率、经济环境、投资者对未来的预期。   企业经营的最终目的是什么?大家要有这种概念,分到股东口袋里的钱才叫钱,所以企业经营最根本的目的是要创造自由现金流。(简单地说,自由现金流的概念是经营现金流减去资本开支。)   为什么讲它非常重要?一个企业不产生自由现金流的话,就面临一个问题,一定需要去融资。而融资有两种办法,一种是配股,配股会摊薄老股东的权益,还有就是发债,发债需要支付利息,最终都会影响你将来的收益。   六、要避免人性的弱点,最难过的是风口的时候,而不是恐慌的时候   价值投资讲的是基本面分析和估值,基本面分析像科学,必须要通过显微镜来找到里面的一些细微差别,进行仔细研究。估值像弹钢琴,同一首曲子,不同的指挥家、不同的乐队会完全演奏出不同的调调。同样的企业,不同的人进行估值,可能会差别很大,估值就是艺术,取决于你的经验。 基本面分析是科学,估值是艺术   价值投资是有缺陷的:比如没有办法准确分析基本面,也没有办法准确估值。价值投资一个更显著的缺点是你不知道何时价值回归。价值会迟到,但不会缺席,不过迟到会给你带来很大的伤害。这就是价值投资解决了收益的问题,但没有解决收益率的问题。   价值投资只能让你赚到合理的利润,很难有暴利,需要的特质是独立、耐心、认错精神、自我约束。尤其在大多数人放弃投资标准而快速致富的时候,你很难控制住自己的内心。   需要避免人性的弱点,比如:过度自信,不肯认错;屁股决定脑袋,仓位决定观点。再比如羊群效应,这是最讨厌的,大家都认为这是牛市的时候,你说是泡沫,没有人愿意跟你交流,你会很孤单,你会失去朋友。所以最难过的是风口的时候,而不是恐慌的时候。   最后总结一句话,价值投资就是买性价比高的股票,并且做到适当分散。   (本文根据曹翔在中欧EMBA2015级上海5班&深圳2班班级论坛上的分享整理而成)   (本文作者介绍:中欧国际工商学院是由中国政府与欧洲联盟共同创办,专门培养国际化管理人才的非营利性高等学府。微信号:CEIBS6688)   本文为作者独家授权新浪财经使用,请勿转载。所发表言论不代表本站观点。相关的主题文章: